A股中期修复行情渐行渐近稳增长主线仍有配置价值

5月份以来，海外市场大幅调整，导致a股市场情绪调整。有券商认为，这不会改变a股的节奏。a股年内最快的下跌阶段很可能已经过去，目前处于磨合期。也有券商建议投资者保持耐心，以抄底布局为基本原则。稳增长主线仍有配置价值。

中信证券:中期修复行情将至。

国内疫情高点已过，外部压力逐渐缓解，复工复产分步进行，扶持政策加速出台，市场极度悲观情绪得到充分释放。预计中期修复行情将从5月份开始，持续数月。首先，当前国内疫情有明显好转趋势，上海疫情持续稳步好转，复工复产循序渐进；政治局会议整体调整后，政策进入加速落地期。预计国内宏观数据在4月触底后，5月将出现边际改善。其次，美联储的极端紧缩预期已经基本落地，后续超预期紧缩的概率较低。人民币贬值的主要原因是经济预期减弱，贬值压力最大的窗口已经过去。最后，在市场极度悲观情绪得到充分释放后，盈利预期、指数估值、机构持仓都得到了充分的向下修正，负面因素钝化，对正面信号更加敏感。a股中期修复临近。

配置方面，建议继续积极布局现代基建、房地产、复工复产、消费恢复四大主线。全年建议关注现代基建和地产布局，基建关注低价值建筑龙头、电网、数据中心和云基础设施，地产关注优质开发商、物业管理和建材。季度上，建议积极配置复产的相关行业，重点关注智能汽车及零部件、半导体、光伏风电设备等。月维度上，建议关注与消费恢复相关的航空、酒店、免税、食品饮料、百货、超市。预计在大规模疫情消退、市场主体纾困、刺激消费等一揽子政策下，这些行业也将迎来阶段性复苏。

国泰君安:底部不是一朝一夕形成的。

市场的底部不是一夜之间形成的。上证指数的PE估值和PB估值已经与2019年1月的2440点和2020年3月的2660点持平。一些投资者认为，股市已经对悲观预期做出了回应，可能会大获全胜。但近期股市的投资者并没有因为估值低而对负面信息消极被动。相反，高波动表明当前市场仍需要更多的时间来触底。

投资者往往忽略的一点是，在时间维度上简单比较估值的前提需要宏观预期模型的稳定性。但是，目前的市场风险仍然需要非常高的补偿，比如俄罗斯和乌克兰局势的复杂性，海外货币政策收紧的压力以及病毒变异的不可预测性。

同时也要看到新的周期性因素的变化。全球贸易活动放缓，国内居民和企业资本支出意愿减弱，房地产和地方政府信贷扩张面临约束。再加上缺乏增量资金，玩基本面或者风险预期的游戏非常困难。建议投资者等待更好的机会，尤其是信用路径的清晰化。

投资机会在低风险特征的股票:估值低、业绩突出、业绩确定。但稳增长的点和力度与以往有所不同，在选股上应更多关注龙头份额优势而非尾部弹性。推荐现金流行业:煤炭、石化、银行；公共投资确定性行业:建筑、电网、风能和太阳能；反向产业:生猪、白酒、酒店。在第二季度，我们专注于消费建筑材料和钢材。

CICC: A股人气正在“磨底”

目前内外部环境仍存在诸多不确定性，市场估值已明显调整，情绪进入“磨底”状态，具备中线价值，后续需要耐心等待积极的催化因素。结构上，低估值“稳增长”领域仍有一定配置价值。建议综合关注海外增长、通胀和政策变化以及国内“稳预期”措施和疫情防控进展，判断相关增长板块是否进入修复拐点。

行业建议:稳增长主线仍有阶段性配置价值。根据全球通胀形势等进展，关注增长风格。1.在市场“触底”阶段，估值相对较低的稳定增长板块，在当前宏观环境下可能仍有相对收益，如传统基建、房地产稳定需求相关的产业链；2.对于前期调整较多、估值较低、中长期前景仍然明朗的消费中下游，自下而上选择股票，包括家用电器、轻工家用、汽车及零部件、农林牧渔、医药等。；3.包括新能源汽车、新能源和科技硬件半导体在内的制造业增长领域的风险已经释放，但转折点在于“滞胀”风险、全球流动性和市场情绪因素能否边际改善。记者张伟

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