中健康桥冲击IPO疑问多:突击分红谁是最大受益者?营收过度依赖单一产品如

发布时间:2022-05-12 13:18
来源:中国消费网
中健康桥冲击IPO疑问多:突击分红谁是最大受益者?营收过度依赖单一产品如

5月12日,共有4家公司在深交所主板IPO上市,中建钱桥医药集团股份有限公司是其中之一。

公开资料显示,众健桥专注于心脑血管、妇科、抗肿瘤等领域药物的研发、生产和销售。其主要产品包括铝镁阿司匹林片、银杏叶胶囊等。其中,铝镁匹林片(II)为国内独家仿制药,也是公司的核心产品。其销售额常年占公司主营业务收入的80%以上。

2020年底,中健桥的铝镁匹林片通过价格谈判进入国家医保目录,该产品销量大幅增长。但与此同时,铝镁匹林片价格下降明显,销售业绩并不理想。

在这样的背景下,研发有竞争力的新产品对中国健康桥来说尤为重要,但遗憾的是,中国健康桥在RD的投资长期处于行业下游,2017年之前仅获得两项发明专利。换句话说,该公司似乎一直在“从旧生活”。

值得一提的是,在药品质量、企业抽查、独立董事兼职披露等方面,中建桥的函中也存在疑似“疏漏”的情况。

“闲钱”理财、大额分红、集资怎么办?

中侨成立于2015年11月,是一家集药品研发、生产、销售为一体的综合性医药企业。

招股书显示,中建桥本次IPO将发行不超过2,513.19万股,占发行后总股本的比例不低于25%;拟募集资金4.4亿元,其中3.08亿元用于第二制剂车间建设项目,1.32亿元用于补充流动资金。

从募集资金用途来看,中建桥本次募集资金的30%左右将用于补充流动资金。不过招股书显示,中建桥似乎不差钱。

招股书披露,2018年至2021年上半年,中建桥经营活动产生的现金流量净额分别为3499.38万元、5930.98万元、8320.54万元和6040.95万元;同期公司货币资金分别为2431.39万元、3625.58万元、1.09亿元、8200.03万元。可见公司现金流和货币资金是健康的,表面上看不缺钱。

中国健康桥不仅不缺钱,还有“余钱”用于投资理财。资料显示,2021年上半年,中建桥的交易性金融资产为5065.88万元,占公司流动资产总额的27.69%,主要为公司购买的理财产品。

此外,在提交招股书之前,中建桥支付了大笔股息。招股书显示,2020年,中建桥将共分红4000万元,约为当期净利润的一半。

值得注意的是,这笔红利的最大受益者是谁?

招股书显示,截至目前,公司94.80%的股份由公司实际控制人刘宗杰、张芳芳直接和间接控制。按照持股比例,前述分红金额达3792万元,落入实际控制人口袋。这不免令人担忧:实际控制人持股比例的过度集中将不利于公司和中小股东维护自身利益。

中侨可以花很多钱投资理财产品。上市前一年,中侨大分红4000万。不过,它通过IPO从市场上筹集了资金,以补充其流动资金。其筹资和补充资金背后的原因令人怀疑。

对此,贺勋近日致函中国健康之桥进行询问,但到目前为止,中国健康之桥并未做出正面回应。

核心产品收进《目录》,因价格变动收入大幅下降。

招股书显示,2018年至2021年上半年,中建桥营业收入分别为8342.47万元、2.31亿元、2.64亿元和1.22亿元,归属于母公司的净利润分别为1253.84万元、5668.69万元、8907.82万元和3545.43万元。

从以上数据不难看出,2018年至2020年,中建桥的营收和净利润均保持稳定增长,2021年上半年似乎有下滑趋势。

公司业绩与众健桥核心产品铝镁匹林片进入医保谈判目录后价格大幅下降有关。

数据显示,2018年至2021H1,铝镁磷肥占公司主营业务收入的比例分别为79.66%、87.99%、86.42%、83.20%。该公司的收入过度依赖于单一产品铝镁磷肥。

2020年底,中健桥的铝镁匹林片通过价格谈判进入国家医保目录,使得该产品销量大幅增长。招股书显示,2021年上半年,公司铝镁阿司匹林片剂销量较2020年同期增长85.60%。

但与此同时,在医保部门的强力“议价”下,公司铝镁阿司匹林片剂价格大幅下调,其平均售价从2020年的2.84元/片降至2021年的1.26元/片,降幅超过50%。这直接导致铝镁阿司匹林片剂公司营收大幅下滑——2020年,该产品销售额为1.83亿元;2021年上半年,其销售额仅为8057.01万元(2020年约为43%)。

此外,即使公司铝镁磷肥单位成本因规模效应而下降,其毛利率仍有所下降。数据显示,2021年上半年,其毛利率为95.14%,较2020年下降2.02%。

售价、成本和毛利率的变化)

在这种情况下,有竞争力的新产品的研发对中国健康桥来说非常重要,但遗憾的是,中国健康桥的研发投入长期处于行业下游。

营销比RD销售更重要,RD人员收入比超过2:1!

报告期内,中建桥的RD投资分别为70.89万元、594.82万元、1204.78万元和271.70万元,分别占当期营收的0.85%、2.57%、4.57%和2.23%,远低于可比行业信立泰和德展健康(00813)。

值得一提的是,中建桥的RD人员数量较少,薪资水平也不高。除2020年RD人员16人外,各报告期末公司RD人员人数为18人;2021年上半年,公司RD人员收入水平为39300元,平均月薪仅为6550元。

中侨在招股书中表示,未来公司将加大在RD的人力和财力投入,搭建创新的RD平台,统一规划、组织和实施科技RD、产品创新和产业化的全流程业务发展体系,优化产品结构,丰富产品管道,积极引进一流的科研专家和RD人员。

远低于同业的RD投入能否帮助中国健康桥实现“优化产品结构、丰富产品线”的目标?6550元的平均月薪能否引进一流的科研专家和RD人员?可疑。

与少得可怜的RD投资相比,是中国健康桥高昂的销售成本。数据显示,报告期内,公司销售费用分别为4,175.55万元、7,858.50万元、9,857.14万元和4,620.80万元,分别占当期营业收入的50.05%、34.00%、37.37%和37.86%。

就薪水而言,该公司的销售人员比RD的员工好得多。2021年上半年,公司销售人员的员工收入水平为8.06万元,月平均工资为1.34万元,是公司RD员工的两倍多。

不关注RD的后果已经显现。招股书显示,截至目前,公司拥有41项专利,其中发明专利仅有一项铝镁阿司匹林片剂及其制备工艺,以及两项治疗冠心病、心绞痛的药物,收购日期分别为2013年和2016年。这意味着,近年来,中国健康桥在药物研发方面没有取得重要突破,一直在“养老”。或许这就是公司营收高度依赖单一产品铝镁匹林片(二)的主要原因。

信中疑点重重,合规短板有待补齐

此外,中国健康之桥的信息披露也存在一些“瑕疵”。

质检方面,2019年,中建桥子公司山东中建桥生产的批号为17028505、规格为0.3g的银杏叶胶囊被江西美国食品药品监督管理局检出不合格;2018年,山东钟健大桥被当地监管部门发现存在一般缺陷,被责令整改;2021年,当地监管部门对钟健大桥的子公司广东钟健大桥进行了抽查,结果显示“发现问题,稍后处理”。

上述药品抽检不合格及药企发现的缺陷均发生在报告期内,但中健桥未在招股说明书中披露。

董事会成员方面,根据招股书,吴湘能自2020年8月起担任中国健康桥独立董事。Sky-check显示,吴湘能同时担任广东衍生智能科技股份有限公司和广州广东嵌入式通信技术股份有限公司两家上市公司的独立董事。

根据相关规定,在深交所公开发行证券的公司,应披露其董事、监事、高级管理人员和核心技术人员的境外投资和兼职情况,以及被投资和兼职单位与发行人的关系。但在招股书中,中建桥并未披露吴湘能是上述两家上市公司独立董事的事实。

从以上事件来看,中国健康桥的合规性还有很多需要改进和提高的地方。

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