年入246亿，全球第二大手机代工厂“又双叒”来IPO了！

最近经常讲半导体。今天我们就来看看它最大的应用市场——消费电子行业的IPO动向！

最近几天，上海祁龙科技股份有限公司向上交所披露招股说明书，拟登陆上交所主板，华泰联合证券为其保荐人公司拟发行不超过71，487，625股，拟募集资金18亿元预计公司发行估值不超过120亿元

事实上，这已经不是祁龙科技第一次抢滩IPO了作为国内智能手机ODM厂商，曾两次冲击创业板无果

无独有偶，2021年全球智能手机ODM厂商前三名中，只有文泰科技上市，华勤科技的经历与祁龙科技有些相似2021年6月在科技创新板受阻，2022年7月转板上交所主板

一级市场上，ODM厂商的融资项目很多，但能拿到a股为什么上市这么难

01小米和中网投资股份

祁龙科技的前身祁龙有限公司是祁龙BVI于2004年10月27日在秀之助成立的外商独资企业，注册资本450万美元，祁龙BVI持有祁龙有限公司100%的股权。

2015年3月，小米系成员天津金米，苏州顺为增资9000万元，占增资后总股本的20%，对应增资后公司估值4.5亿元至此，小米开始成为公司的关联方

时隔6年，2021年，祁龙科技完成两轮数亿元融资，引入中网投，超越摩尔，深创投等明星资本机构。

截至目前，公司控股股东为昆山，实际控制人为杜，通过昆山，昆山龙飞及一致行动协议控制公司44.20%的股份。

杜的创业故事值得一提1999年，26岁的他从浙江大学电气工程专业博士毕业，来到上海中兴通讯工作两年时间，他从工程师做到了产品总经理

中兴作为通信设备头部厂商，主要以系统设备为主，但负责终端产品线，需要不同的运营和营销模式最后，他决定离开中兴，自己创业

2002年，杜和几个志同道合的人在上海创办了一家手机设计公司，正好赶上中国手机行业的发展，国产手机的市场份额不断攀升。短短三年，祁龙控股在新加坡证券交易所主板上市！

如今，年近50的他正在为人生中的第二次IPO冲刺。

02竞争优势不明显

祁龙科技主要从事智能产品的R&D，设计，制造和综合服务，属于智能产品ODM行业。

ODM厂商作为受托方，主要根据委托方的要求进行产品的开发，设计，生产和制造，具有独立的设计能力和技术水平，通常受下游智能产品行业发展的影响较大。

其中，智能手机是全球消费市场最大的智能产品类别。

Counterpoint数据显示，2015年至2021年，全球智能手机出货量呈现先升后降的趋势由于中国需求疲软，海外疫情频繁爆发和全球手机供应链短缺的共同作用，2021年智能手机出货量同比增长4.5%，至13.9亿部虽然呈现小幅回升，但增速低于市场预期

预计2022年，受新冠肺炎疫情和美联储加息影响，全球智能手机出货量也将出现一定程度的回调。

在ODM/IDH市场，2021年全球智能手机ODM/IDH厂商智能手机出货量约为5.11亿部，占全球智能手机市场的36.7%，总收入约为306亿美元，同比增长16%预计2025年出货量有望增至约6.4亿部，占整体智能手机市场的40%以上，销售额约372亿美元

不难看出，未来智能手机的ODM市场增长空间不大事实上，平板电脑和笔记本电脑行业的趋势基本相同

未来的亮点可能在于智能手表，VR/AR等新兴市场以VR/AR为例，2021年，VR/AR出货量突破1000万台，同比增长59%，预计到2025年底，出货量有望突破1亿台

在智能手机ODM领域，华勤科技，祁龙科技和文泰科技在2021年的市场份额为70%出货量方面，华勤科技市场占有率第一，祁龙科技第二，文泰科技第三，市场集中度较高

可是，除了智能手机ODM，祁龙科技在其他领域并不具有优势招股书显示，在VR/AR领域，歌尔股份作为Meta相关产品的主要供应商，在全球已占据较大份额，在智能手表领域，有Luxshare，仁宝，歌尔等头部企业在TWS耳机领域，苹果耳机占有很高的市场份额，水果链企业占主导地位

从营收规模也可以看出，祁龙科技整体市场占有率不高，与同行业可比公司相差甚远。

03毛利率只有个位数。

具体来看，2019年至2022年1—6月，祁龙科技营业收入分别为99.74亿元，164.21亿元，245.96亿元和152.83亿元，对应的扣非后净利润分别为36805.6万元，1.17亿元，3.66亿元和2.04亿元。

其中，报告期内，公司确认为当期损益的政府补助合计超过2.6亿元，占当期利润总额的比例较高。

值得一提的是，公司最近三年分红共计5.55亿元。

2019年至2021年，智能手机产品收入复合增长率达到73.06%2020年，公司与小米合作的红米9A/9C机型出货量更高，单一机型贡献了大量营收2021年，三星电子和中国联通开拓了两大客户，实现了规模化营收

同时，公司平板电脑业务收入保持稳定增长，AIoT产品的收入和占比呈现先降后升的趋势。

毛利率方面，由于AIoT市场仍处于高速发展期，且AIoT产品的研发和生产流程更为复杂，技术门槛更高，因此AIoT产品的毛利率高于智能手机和平板电脑。

但公司来自AIoT产品的收入相对较少，因此公司综合毛利率较低，报告期内分别为7.41%，8.24%，7.55%，7.06%，低于可比公司平均水平。

祁龙科技和华勤科技的毛利率接近，都是个位数，可见ODM业务其实是个苦差事。

04依赖关联交易

如前所述，小米旗下的天津饭和苏州顺为早在2015年就已经投资了祁龙科技，目前仍持有超过17%的总股份，而该公司与小米的业务合作更早在2013年就开始了。

报告期内，公司对小米的关联销售分别占营收的12.52%，41.96%，57.66%和49.20%，占比较高虽然公司也开拓了三星电子，OPPO，中国联通，荣耀，中邮通信等品牌客户，但前五大客户仍然高度集中，在90%左右

但是，祁龙科技在这些大客户面前并没有太多的议价能力和催收能力报告期内，公司对小米的销售综合毛利率分别为7.38%，8.24%，7.10%，6.18%，自2020年起呈逐年下降趋势

此外，公司应收账款余额增长较快，一定程度上影响了公司的资金周转各报告期末，公司应收账款账面价值分别为25.57亿元，66.67亿元，67.44亿元和70.75亿元，分别占流动资产的38.70%，59.64%，53.52%和51.62%

事实上，公司的资产负债率超过80%，流动比率和速动比率都呈下降趋势偿债能力远不及同行业可比公司，存在一定的偿债和流动性风险

05结论

众所周知，近两年消费电子市场需求疲软，相关公司订单锐减二级市场上，消费电子板块自2020年见顶后一路下跌，估值大打折扣，目前仍处于底部

尽管如此，仍有大量企业急需上市融资以解燃眉之急尤其是ODM厂商，常年面临高库存，高应收，高负债的风险，资金链压力很大虽然表面上收入规模巨大，但财务数据经不起推敲，上市路上障碍重重

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