IPO观察太力科技：主打产品市场占比逐年下滑业绩成长性堪忧

近期，靠卖真空收纳袋起家的广东太力科技集团股份有限公司更新了其在创业板上市的招股书，并对深交所下发的第一轮问询函进行了回复。然而，从其招股说明书和问询回复中可以看出，该公司存在诸多问题和风险。

同质化严重 主打产品市占率逐年下滑

公开资料显示，太力科技是一家专注于真空收纳技术领域的国家高新技术企业，主要生产真空压缩袋、收纳袋、吸盘挂钩、置物架、收纳箱、保鲜袋等家居用品。该公司于2022年12月提交了首次公开发行股票并上市的申请，目前正在接受证监会的第二轮问询。

根据招股说明书，2020 -2022年，太力科技营业收入分别为54628.36万元、62297.66万元、63785.14万元。然而，业绩增长的背后却是主打产品“真空压缩袋”市占率的逐年下滑。报告期内，公司真空压缩袋在天猫平台的市场占有率分别为29.48%、27.98%、22.24%，在京东平台的市场占有率分别为41.31%、33.21%、27.95%，下滑态势明显。

太力科技解释称，尽管公司市占率的逐年下滑，但在各主要电商平台市占率排名仍然保持在前两位，同时主要竞争对手市占率下滑更为明显。

显然，这一解释是尴尬的。其背后的真相直指公司产品同质化严重及电商路径依赖。

太力科技的技术领先性不明显，存在被竞争对手模仿和替代的风险。公司宣称其特有的研发设计形成了核心竞争优势和品牌溢价，已形成了压缩袋免抽排气技术、利用垂直空间的上墙技术等核心技术。不过，笔者发现目前线上平台的收纳袋等产品中，得力、收纳博士等品牌也有免抽气压缩袋产品。而其所谓的独创技术“微重力下的收纳技术”也并非完全属于自己，而是与航天员中心共有。

另外，太力科技的线上销售占比过高，严重依赖天猫平台和网红带货。报告期内，公司线上直销模式占主营业务收入的比例分别为66.70%、66.96%、67.74%。其中，公司在天猫平台实现的销售收入占线上直销的比例分别为78.76%、75.73%和66.76%，这意味着公司市场渗透率较低，且易受平台规则和消费者口碑的影响。

净利润好似过山车 业绩成长性堪忧

招股说明书显示，2020-2022年，太力科技营业收入分别为54628.36万元、62297.66万元、63785.14万元；分别实现归属于母公司的净利润7338.37万元、4284.85万元、5890.55万元。其中，2021年度公司营业收入较上年同期增长14.04%，净利润却较上年同期骤降41.66%。不仅如此，公司2013年-2018年净利润持续为负。

太力科技解释称，2021年较2020年业绩呈下滑趋势，主要受原材料成本上升、股份支付、公司人员扩张和产品结构战略调整所致。公司2013年-2018年净利润持续为负，是因为行业竞争激烈，尚未形成品牌优势，毛利率较低，同时，销售渠道以传统为主，销售规模较小，再加上生产成本及期间费用高企所致。但在笔者看来，公司业绩如此不稳定，难保上市后业绩变脸。

另外，太力科技的产品结构尽管已经在调整，但市场培育艰难。2022-2022年，公司真空收纳袋收入占比分别为66%、54.46%和43.93%，虽然有所下降，但仍然占据主导地位。同时，该产品销量也呈现下降趋势，从2020年的5959.12万件降至2022年的4046.34万件。而公司另一个拳头品类垂直墙壁置物产品波动也较大，该产品在天猫平台上的直接竞争品牌近1800个，且市场呈现出整体集中度较低的特点，没有特别明显的竞争优势。

高资产负债率 流动性隐患难解

从财务角度来看，太力科技的资产负债率较高，短期偿债能力较弱，存在流动性风险。2020-2022年，公司的资产负债率分别为63.26%、62.01%和64.54%，均高于同行业可比公司的平均水平。同期，太力科技的流动比率分别为1.33、1.32和1.28，速动比率分别为0.77、0.76和0.72，均低于同行业可比公司的平均水平。这意味着公司流动资产不足以覆盖流动负债，存在资金周转困难的风险。

不仅如此，太力科技的固定资产和无形资产存在较大的抵押情况，存在被处置或限制使用的风险。截至2022年12月31日，公司抵押固定资产账面价值6785.23万元，抵押土地使用权账面价值857.92万元，上述资产抵押合计账面价值7643.15万元，占固定资产和无形资产账面价值合计的比例为51.85%。高于同行业可比公司的平均水平。如果未来公司未能及时、足额偿还相关银行借款，将面临抵押权人依法行使抵押权对资产进行限制或处置的风险，从而对公司的持续经营能力产生不利影响。

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